3月26日，北新建材发布2024年财报，防水业务营收46.62亿元，同比增长18.8%；涂料营收41.41亿元，同比增长327.99%。不含嘉宝莉1-2月数据的营收为36亿元，同比增长796.17%，利润总额为2.98亿元，同比增长605.29%，净利润2.52亿元，同比增长577.26%。

防水、涂料两翼亮眼成绩的背后，看涂说话震惊地发现，频频中标央国企、加入央企势头表现良好的嘉宝莉，竟然在业绩承诺的第一年就“败”了，仅完成承诺指标“对赌协议”的81.27%。

根据年报数据，北新嘉宝莉2024年实现营业收入32.2亿元，净利润2.417亿元，综合收益总额2.417亿元，经营活动现金流量为-3950.26万元，负债总额为10.95亿元。

2024年度，北新嘉宝莉实现净利润3.005亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为3.357亿元，完成承诺指标的81.27%。

据北新建材2023年12月29日与嘉宝莉集团原股东签订的股份转让协议，业绩承诺方承诺，嘉宝莉2024年、2024-2025年、2024-2026年经审计的扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的税后净利润不得低于4.13亿元、8.75亿元及13.94亿元。

根据协议约定，由于嘉宝莉未完成2024年度业绩目标，公司将从约定2025年应支付给原始股东的股份转让价格4.07亿元中直接扣留7733.69万元补偿金。

残酷的市场竞争

其实整体来看，嘉宝莉的成绩还是相对稳健的，细分来看，市场竞争的残酷性凸显。

涂料行业是一个高度竞争的市场，尤其是在建筑涂料领域，头部企业如立邦、多乐士、三棵树等长期占据主导地位，嘉宝莉全国化布局和品牌影响力与之相比，仍有一定差距。

近年来，涂料行业的整合加速，头部企业通过并购、扩张等方式进一步巩固市场地位，不少企业的生存空间被压缩。

与此同时，房地产市场的调整也对涂料行业产生了深远影响。根据北新建材的解释，2024年全国房地产开发企业房屋竣工面积同比下降27.7%，新建商品房销售面积同比下降12.9%。房地产行业低迷导致涂料行业整体下行，尤其是工程市场的需求大幅萎缩。嘉宝莉的建筑工程涂料收入同比下滑12%，尽管民建和工业涂料分别同比增长4.2%和6.1%，但未能完全对冲工程市场的下降，导致整体收入同比下降1.7%。

此外，市场竞争及内卷加剧，行业整体毛利率大幅波动。嘉宝莉通过与北新建材的协同，积极开展供应链优化整合及生产精益化管理，毛利率仅下降2.3个百分点，净利率增加0.9个百分点。

然而，市场竞争的残酷性仍然对嘉宝莉的业绩表现提出了更高要求。 

冲击百亿，嘉宝莉更有机会

嘉宝莉加入北新建材，是其在行业竞争加剧背景下寻求突破的重要举措。

北新建材作为央企，具有强大的资源整合能力和市场影响力，尤其是在工程涂料市场中占据重要地位。嘉宝莉与北新建材的结合，不仅能够借助央企的渠道资源和品牌背书，还能在产品线、技术研发、市场推广等方面实现协同发展。例如，北新建材在防水业务上的优势可以与嘉宝莉的涂料业务形成互补，共同推动“涂料+防水”一体化解决方案的市场拓展。

在3月初广东江门召开的全装修产品事业部经销商会议上，北新建材党委书记、董事长兼北新嘉宝莉董事长管理，为北新嘉宝莉锚定了“百亿级、百年”目标，并将2025年定义为 “战略有为期”。明确了其在涂料业务中的核心地位，并为其制定了清晰的战略发展方向。

尽管嘉宝莉在央企北新建材的支持下展现了良好的发展势头，但依然首年未能完成业绩对赌协议的原因，可能有以下几个方面：

一、 整合期的阵痛。嘉宝莉与北新建材的整合过程需要时间，这对其短期内的业绩表现产生一定影响。

二、 市场环境的不确定性。2024年，涂料行业整体面临较大的市场环境压力。房地产市场的调整、原材料成本的波动、竞争加剧等因素，都对涂料企业的业绩表现提出了更高要求。在这一背景下，嘉宝莉尽管借助北新建材的资源取得了一定突破，但未完全摆脱外部环境的负面影响。

三、业绩承诺的高要求。嘉宝莉的业绩承诺目标（2024年净利润不低于4.13亿元）本身具有较高的挑战性。尤其是在整合初期，这对其短期内的盈利水平提出了更高要求。

四、渠道拓展及大客户拓展的延后效应。根据北新建材的解释，嘉宝莉的渠道拓展及大客户拓展与公司的协同效应有延后性。尽管嘉宝莉在民建和工业涂料市场取得了增长，但工程市场的需求萎缩对整体收入产生了较大拖累。

尽管首年未能完成业绩对赌协议，但专业人士认为，嘉宝莉在北新建材的支持下，仍然具备实现百亿目标的潜力。

北新建材表示，公司将多措并举提升嘉宝莉盈利能力。一是进一步巩固存量，拓展增量。建筑工程涂料扩大优质企业品牌入围和落地收入，增加经营的确定性；进一步拓展一线市场的零售业务，扩大空白市场覆盖。发挥与公司石膏板业务的产品协同，提供从基材到面材的整体解决方案，增强客户粘性，稳价拓量。二是资源整合，补强短板，拓展新应用场景。通过内生增长和外延发展并举，提升家具涂料份额和地位；扩展在消费包材、电子产品中的应用场景；通过与公司木工类产品的涂装和覆膜应用，进一步发挥市场和渠道协同作用，拓展装配式装修市场，增加商业机会。三是进一步发挥管理对标和资源协同效益，提升运营质效。嘉宝莉引入公司的精益管理工法，通过优化大客户结构，加大零售比例；加强协同和集中采购；压减低效开支，2024年节本降费效果明显，2025年将进一步巩固和发挥**运营和降本增效的成果。四是择机开展补强并购。聚焦已有优势赛道，寻找优质的可以强化竞争力的标的进行联合重组。

北新建材将以“绿色科技品质生活”为使命，推进建筑、城市、人居环境的绿色化，大力发展循环经济，推动建筑节能和装配式建筑，从原料、生产、产品、建造、应用、回收等环节打造全生命周期的绿色建筑产业链。

北新建材还表示，将聚焦东南亚、中亚、中东、环地中海和欧洲四大区域，加快全球布局，推动“工装到家装、城市到县乡、基材到面材、产品到服务”四个转变，创建世界**示范企业。

有央企的最强支撑，冲击百亿，嘉宝莉比谁都更有机会！