前三季度实现营业收入1442.58亿元（同比-2.29%），归母净利润91.57亿元（同比-17.45%）。10月24日，化学茅万华化学发布财报，行业周期压力下业绩短期承压。

但值得注意的是，其第三季度已显现修复动能：单季营收533.24亿元，同比增长5.52%、环比提升11.48%；归母净利润 30.35 亿元，同比增长3.96%，环比基本持平，营收与盈利的环比改善成为财报关键亮点。

短期驱动：TDI 供需紧平衡拉动业绩修复

三季度TDI市场均价14700元/吨的明显回升，成为业绩环比改善的核心推手。这一涨价源于供应端的显著收缩：国内多套装置因不可抗力停产，叠加万华烟台基地8月起40天检修，行业开工率持续低位，而福建第二套33万吨/年TDI项目7月刚投产，增量释放尚需时间，短期供需缺口持续存在。

作为全球市占率29%的第三大TDI供应商，万华在供应紧张周期中充分兑现涨价收益，其144万吨扩产目标落地后，还将进一步强化在供需博弈中的定价优势。

中期韧性：产能释放对冲价格下行压力

面对石化板块产品价格的普遍下跌——山东正丁醇、MTBE等均价同比跌幅超19%，万华通过产能放量实现有效对冲：三季度石化产品销量175万吨，环比增长15.13%，推动板块营收环比增长31.1%至243.9亿元。同时费用管控持续发力，2025年上半年期间费用率降至5.3%，管理费用、财务费用分别减少2.43亿、5.11亿元，而研发投入仍保持22.91亿元高位，“以量补价+节流提效” 的组合策略，显著增强了抗周期能力。

长期潜力：聚氨酯扩能与新材料打开成长空间

聚氨酯板块的规模优势持续巩固，2024年底380万吨MDI产能（全球市占率33%）将通过福建技改扩能70万吨至450万吨，2026年市占率有望冲击 40%，与TDI、聚醚形成协同效应；新材料领域则成为第二增长曲线，2024年投产的4.8万吨/年柠檬醛装置（全球单套最大）打通全产业链，POE、尼龙12弹性体等项目陆续放量，2025年上半年新材料营收已达 156亿元（同比 + 20.4%），逐步降低对单一板块的依赖。