百年化工巨头巴斯夫剥离涂料业务的计划，正演变为牵动全球行业神经的资本博弈。这场估值超60亿欧元（约490亿元人民币）的交易，在行业巨头陆续退出、私募资本集体围猎的剧情反转中，折射出全球化工产业在能源成本高企、需求疲软背景下的战略重构阵痛。巴斯夫的 “瘦身” 突围
作为全球涂料市场的标杆玩家，巴斯夫涂料业务涵盖汽车OEM涂料、修补漆、工业防护涂料等核心领域，2023年营收规模达70亿欧元，在汽车涂料细分市场占据全球**地位。然而，2024年9月，这家德国巨头突然将其归入“可分拆独立业务”，正式启动剥离程序 —— 这一决策背后，是巴斯夫应对多重困境的战略收缩：欧洲能源成本飙升导致工厂盈利承压，中国市场需求疲软削弱增长动能，美国关税壁垒与地缘政治冲突加剧供应链风险，多重因素叠加下，公司 2024 年盈利预期已下调12%，通过资产优化 “瘦身健体” 成为必然选择。巴斯夫这场资产剥离从布局到推进，每一步都暗藏深意：
2024年9月，巴斯夫发布 “聚焦核心” 新战略，涂料业务被标记为 “非核心资产”，进入分拆评估阶段，市场首次嗅到交易信号。
2025年2月，首笔 “试水交易” 落地 —— 将巴西装饰漆业务售予宣伟，交易金额未披露，但为后续整体剥离奠定路径；彼时分析师对剩余业务估值初判 40-45 亿欧元。2025年5-6月，交易程序全面提速。巴斯夫聘请美国银行、摩根大通担任财务顾问，向全球潜在买家分发信息备忘录，估值上调至68亿美元（约558亿元人民币），正式开启竞标流程。2025年7月，筛选出下一轮竞标者，要求8月提交最终报价，市场消息显示估值或突破60亿欧元，较初始预期溢价超 30%，折射出资产吸引力与资本热情的碰撞。
从行业整合到资本围猎的转向
潜在竞购方的动态堪称这场交易的 “剧情加速器”，却在近期迎来关键转折。
作为全球涂料行业另一巨头，阿克苏诺贝尔曾被视为 “最佳协同买家” 并入围下一轮竞标。但7月21日，阿克苏诺贝尔突然官宣退出，直言 “资产负债表不支持大规模现金收购，当前战略聚焦内生增长，无需分心跨界整合”，这一表态令行业哗然——其退出意味着唯一行业内潜在买家离场，交易逻辑从 “行业整合” 转向 “资本运作”。宣伟作为巴斯夫巴西业务的“接盘方”，曾与私募巨头凯雷集团探讨联合竞购。目前虽未明确退出，但业内推测其更倾向于“捡漏”细分业务，而非全盘接手。与此同时，凯雷集团、CVC Capital Partners、孤星基金、安宏资本、贝恩资本、黑石等8家国际私募机构进入下一轮竞标。这些“资本猎手”的入局，被认为看中涂料业务的稳定现金流与品牌价值，但也引发业内对 “外行操盘” 的担忧。若私募机构最终接手，涂料业务可能面临研发投入缩减、渠道整合脱节等问题 —— 毕竟涂料行业的技术壁垒与客户粘性，需要长期行业经验支撑，资本驱动的短期回报导向或与业务本质产生冲突。尽管8月报价截止日临近，但交易前景仍充满变数。巴斯夫涂料业务60亿欧元的估值相当于该业务2023年EBITDA的12倍，远超行业平均8-10倍的收购溢价，部分私募机构已开始评估 “性价比”，不排除因价格分歧中途退出。巴斯夫内部已放出信号，若报价未达预期，将暂停出售计划，选择 “长期持有并优化运营”。这意味着交易可能延期甚至搁置，将进一步加剧行业不确定性。
化工巨头的 “减法” 时代
巴斯夫的剥离动作并非孤例。同期，阿克苏诺贝尔出售印度液体涂料业务、陶氏化学收缩非核心材料板块，全球化工巨头正集体进入 “战略瘦身” 周期。能源成本高企、地缘政治扰动、新兴市场需求疲软，共同推动行业从 “规模扩张” 转向 “精准聚焦”。这场涂料业务交易，或许正是全球化工产业重构的一个缩影。
随着8月报价截止日临近，这场涉及近500亿元资产的交易将走向何方？是私募巨头天价接盘，还是巴斯夫暂缓剥离？答案揭晓前，全球涂料市场的格局重塑，已进入倒计时。
