丨被资本裹挟的东方雨虹，正在以另一种方式突围。

看涂说话出品丨文：语飞来

全年净利润仅1.08亿元，流动负债高达173.18亿元，但东方雨虹却在这个情况下宣布了高额分红，总额高达44.19亿元，累计一年分红甚至达到了58.81亿元。

看似平静的财报，实则已经风高浪急。

高额分红：回馈股东还是应对资本压力?

东方雨虹近两年来的分红规模堪称行业罕见。

东方雨虹近日发布2024年财报，向市场展现了一幅略显复杂的画面：在业绩显著下滑的背景下，公司却选择实施高额现金分红。

根据2024年年报，东方雨虹实现营业收入280.56亿元，同比下降14.52%;归母净利润为1.08亿元，同比大幅下降95.25%，创下近13年的最低水平。

而这种业绩表现，与公司近年来的高分红政策形成了鲜明对比。值得注意的是，东方雨虹在2024年采取了“一年两度分红”的方式。此次分红，利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利18.50元(含税)，送红股0股(含税)，不以公积金转增股本，合计将派发现金红利44.19亿元。此外，根据公告显示，2024年上半年，公司已实施了每10股派发现金红利6元(含税)的中期分红方案，合计分红14.62亿元。2024年度累计现金分红总额为58.81亿元。

截至2024年底，东方雨虹实控人李卫国持有公司21.79%的股份，按照此次分红方案，将可收获约9.63亿元红利。这种高额分红无疑将极大提升大股东的财富。在业绩持续下滑的背景下，这种高额分红政策的举动，虽然体现了公司对股东回报的承诺，但也隐含着管理层对资本市场压力的回应。

在业绩下滑的背景下，高分红可能是一种短期内稳定股价、缓解投资者焦虑的方式。同时，这也是公司在资本市场中争取更多发展空间的策略性举措。然而，过度的分红可能会削弱公司的自我融资能力，影响其未来业务扩张和技术研发的投入。

流动负债高达173亿!东方雨虹的压力与挑战

作为中国防水行业的龙头企业，东方雨虹曾以其激进的扩张和稳健的业绩增长受到市场的高度关注。然而，近年来，公司开始经历前所未有的压力与挑战。

据东方雨虹2024年年报披露，公司流动负债173.18亿，其中短期借款46.12亿，应付账款26.40亿，合同负债36.64亿，其他应付款44.03亿，一年内到期的非流动负债9.27亿。而公司2024年末的货币资金为72.59亿，其中受限资金4.57亿。

此外，东方雨虹同日还披露一则关于与银行合作开展资产池业务暨向银行申请融资的公告，拟与合作银行开展总额不超过人民币20亿元的资产池业务，并同意在前述额度范围内以公司及子公司所持有的合作银行资产池业务认可的入池资产提供质押担保向银行申请融资。

东方雨虹自2008年上市至今， 2021年营业收入、归母净利润还持续双增，分别达到319.34亿元、42.05亿元，同比增长46.96%、24.07%。而2022年开始，公司营业收入、归母净利润分别为312.14亿元、21.21亿元，同比下降2.26%、49.55%，上市以来首次营收净利双降。2023年，公司营业收入、归母净利润分别为328.23亿元、22.73亿元，同比增长5.15%、7.16%。2024年仅一个亿的最低净利润，则清晰地表明，公司正面临更为严峻的挑战。

造成这一现状的原因是多方面的。首先，公司主动放弃了回款不佳的直销项目，这直接导致直销业务收入下降;其次，渠道转型的推进增加了短期内的运营成本;此外，为了应对经济环境的不确定性，加大了应收账款等资产的减值准备，进一步拖累了净利润表现。

尽管公司依然保持着较为可观的货币资金储备，但高额的分红政策无疑会对其未来的运营和投资能力提出更高要求。

资本市场的“偏见”与东方雨虹的突围之战

资本市场的“偏见”并非无迹可寻。

防水行业当前的估值几乎都面临着重构的压力。尤其是在行业需求增速放缓的背景下，市场对防水企业的估值逻辑正在从“规模扩张”转向“盈利质量”。

东方雨虹业绩红火净利润高达42亿的2021年，公司市值飙升到1600亿元的高位。在此之后股价就开始持续走低。截至2025年3月4日收盘，该股报13.02元/股，总市值317.2亿元。三年半时间，东方雨虹市值已经蒸发掉1280亿元。

对于东方雨虹而言，这种转变既是挑战也是机遇。一方面，资本市场的估值压力要求公司必须在盈利能力上有所突破;另一方面，行业竞争的加剧正在倒逼东方雨虹重新审视自身的增长模式。

从激进扩张到稳健增长，从规模至上到质量优先，面对当前的挑战，东方雨虹正在通过调整战略和优化管理，寻找新的突围方式。

近年来，东方雨虹在渠道转型、产品结构优化、海外市场等方面积极布局，试图打破传统防水行业的低增长局面。如其包括民建集团及C端服务平台、建筑涂料零售业务板块的零售业务，2024 年实现营业收入 102.09亿元，同比增长9.92%，占公司营业收入比例为 36.39%，占比进一步提升。同时，东方雨虹通过加强应收风险管控和资产负债表的优化，公司正在努力应对外部环境的不确定性。

尽管未来的道路充满挑战，但东方雨虹正在通过提升产品附加值、优化管理效率等方式，逐步实现从“规模扩张”向“高质量发展”的转型。这种调整与变革已经为行业的估值重构提供了新的逻辑。