丨强者恒强!立邦豪掷164亿元收购全球特种配方企业AOC，是其近年来强化“涂料+”战略、加速全球化布局的关键一步。

看涂说话出品丨文：语飞来

3月4日，立邦涂料宣布收购涂料产业链上游特种配方企业AOC最新进展，已于2025年3月3日履行完收购AOC公司的相关手续，正式实现对AOC全部股份的收购。

战略定位：股东价值最大化驱动并购逻辑

立邦涂料豪掷164亿元收购全球特种配方企业AOC，是其近年来强化“涂料+”战略、加速全球化布局的关键一步。

此前，2024年10月28日，立邦涂料宣布以23.04亿美元(约合人民币164亿元)的价格，拟收购AOC所有股权。AOC专注于不饱和聚酯(UP)、乙烯基酯(VE)及CASE(涂料、粘合剂、密封剂、弹性体)、着色剂、复合材料等解决方案的配方开发、制造和销售。据立邦披露的公告显示，2023年，AOC的净销售额达到了14.96亿美元，息税前利润为5.28亿美元。

立邦明确提出以“资产组装商模式”为核心，通过有机增长(现有业务扩张)与无机增长(并购)双轨并行，实现股东价值最大化。AOC高利润率(EBIT率35.3%)和低资本支出需求，能够快速提升立邦的EPS(每股收益)和PER(市盈率)。通过债务融资完成收购(而非稀释股权)，立邦既维持财务稳健性，又借助日本低利率环境优化资金成本，实现“轻资产、高回报”的财务目标。

产业链整合：向上游延伸构建护城河

AOC专注于CASE(涂料、粘合剂、密封剂、弹性体)、着色剂及复合材料解决方案，其技术积累覆盖建筑、交通、海洋等高端领域。此次收购使立邦直接切入涂料产业链上游原材料环节，形成从配方研发到终端产品的闭环优势。

例如，AOC的复合材料业务占其营收48%，可与立邦现有建筑涂料形成协同，降低原材料成本的同时提升产品附加值。

AOC拥有14个生产基地、10个技术服务点及超百人研发团队，其定制化配方能力与立邦的终端应用场景形成互补。例如，AOC的低温固化技术可助力立邦开发低VOC环保涂料，加速碳中和目标实现;而复合材料解决方案则为其进军新能源汽车、海上风电等新兴领域提供技术储备。立邦预计，此次收购将从第一年起贡献EPS增长，并通过技术共享推动现有业务扩张。

除收购原料企业外，此前已携手万华化学、陶氏化学、巴斯夫的立邦，于2月28日还与赢创达成战略合作，将结合赢创在高性能添加剂领域的专业优势与立邦在涂料市场的**地位，共同开发下一代环保型、高性能的涂料解决方案，应用涵盖建筑、工业、汽车等多个领域市场。

买买买加上与上游化工巨头组成“朋友”圈——通过控制核心原料和技术，增强供应链话语权，并实现技术协同与业务拓展。

补强欧美市场，剑指行业前三

AOC在北美市场收入占比71%，欧洲、中东及非洲占21%，这恰好填补立邦在欧美市场的短板。

此前立邦通过收购澳洲多乐士、土耳其Betek Boya等企业完成亚洲及新兴市场布局，而AOC的加入使其在高价值地区建立新增长极。

立邦2024年销售额约104亿美元，若叠加AOC的14.96亿美元后，将超越阿克苏诺贝尔(约113亿美元)，跃居全球涂料行业第三。

除此之外，立邦还宣布定于2025年3月27日举行年度股东大会，审议2024年度红利的分配和董事会换届。其中新任董事Andrew Larke曾主导澳瑞凯(Orica)等大型并购，原董事中村昌义则是跨境并购专家。这种“并购型董事会”配置，配合立邦母公司吴德南集团的资本网络，为其持续收购提供组织保障。2024年立邦通过“股权回购”策略重新整合印度市场，展现了其灵活资本运作能力，此次对AOC的收购亦是这一模式的延续。

立邦的收购，折射出涂料行业“强者恒强”的竞争格局。其下一步或将瞄准欧洲工业涂料企业或新兴市场标的。通过控制上游技术、拓展高利润区域、优化资本结构，立邦凭借成熟的并购体系和财务弹性，已为下一阶段增长蓄足势能。